Valtiontalouden neuvonantajien (CEA) julkaisema uusi analyysi on syventänyt käynnissä olevaa kiistaa Yhdysvaltain pankkisektorin ja kryptovaluuttateollisuuden välillä sääntelyä koskevissa keskusteluissa. Tämä tutkimus käsittelee erityisesti vakaiden kolikoiden (stablecoin) tarjoamia tuottoja ja niiden mahdollista vaikutusta perinteiseen rahoitusjärjestelmään. Pankkitoimijat ovat pitkään väittäneet, että stablecoin-tuottojen salliminen johtaisi talletusten uupumiseen ja heikentäisi lainanantoa kotitalouksille ja pienyrityksille. CEA:n raportti kuitenkin tarjoaa merkittävän vastaväitteen tälle näkemykselle.
Tutkimus osoittaa, että stablecoin-tuottojen kieltäminen ei tuonut merkittävää hyötyä pankkien taloudelliseen terveyteen. Sen sijaan se olisi aiheuttanut vain vähäisen vaikutuksen luottokreittien luomiseen. CEA:n taloustieteilijät perustelivat löydöksensä malliin, joka on kalibroitu Federal Reserven ja FDIC:n talletus-, laina- ja pankkiliikkuvuusdataan sekä teollisuuden ja akateemisten arvioiden tietoihin. Raportti varoittaa myös, että ehdotetut muutokset Digital Asset Market Clarity Actiin, jotka rajoittaisivat edelleen 'tuottoon viittaavia' palkkioita, voisivat olla itse asiassa tehotonta.
Raportti korostaa, että tuottojen kielto ei suojele pankkilainantaa, mutta samalla se riistää kuluttajilta kilpailukykyisiä tuottoja stablecoin-omistuksissaan. Tutkijat toteavat, että positiivisen hyvinvoinnin saavuttamisen edellytykset tuottojen kieltämisestä ovat yksinkertaisesti epätodellisia.
Pankkitoimijoiden keskeinen huoli liittyy siihen, että sijoittajat siirtäisivät varojaan pankkien ulkopuolelle digitaalisiin dollareihin, mikä vähentäisi pankkien lainanantoon käytettävissä olevia varoja. Kuitenkin CEA:n taloustieteilijät selittävät, että pankkitoimijoiden argumentti ei ymmärrä stablecoinien ja laajemman talousjärjestelmän välistä vuorovaikutusta. Esimerkiksi, kun varoja käytetään stablecoinien ostamiseen, ne sijoitetaan usein valtion obligaatioihin ja lopulta talletetaan uudelleen muihin pankkeihin, jolloin kokonaisvarat pysyvät suhteellisen muuttumattomina.
Raportti käsittelee myös huolta pienempien yhteisöpankkien menetyksistä. Se arvioi, että tuottojen kieltämisen myötä pienemmät lainanantajat hyötyisivät vain noin 500 miljoonan dollarin lisälainanantoon, mikä on vain noin 0,026 % kasvu. Tämä osoittaa, että pankkitoimijoiden väittämä suuri uhka pienille pankille on vähäinen. Lisäksi raportti huomauttaa, että stablecoin-toiminta on jo keskittynyt suuriin rahoituslaitoksiin, mikä viittaa siihen, että todellinen vaikutus pienempiin pankkeihin on vielä pienempi.
Tutkimuksen mukaan varojen siirtyminen pankkien ja stablecoinien välillä ei pakota lainanantajia kutistamaan taseitaan, erityisesti nykyisessä 'runsaiden varojen' järjestelmässä. Suurin osa stablecoinien takana olevista varoista kierrätetään pankkijärjestelmän kautta. Vain pieni osa, arviolta 12 % peruslinjassa, on varastoitu muotoihin, jotka voisivat merkittävästi rajoittaa lainanantoa, ja jopa tämä vaikutus heikkenee pankkien varasuojien ja likviditeettivarausten vuoksi.
Lopulta, CEA:n taloustieteilijät päätyvät siihen, että tuottojen kieltäminen ei tuota merkittäviä hyötyjä niille instituutioille, joita se usein pyritään suojelemaan. Sen sijaan se siirtää kustannukset kuluttajille. Raportti kehottaa sääntelijöitä osoittamaan konkreettisesti, miten tuottojen rajoittaminen tuottaisi todellisia hyötyjä reaalitalouteen, erityisesti pienyrityksille ja kotitalouksille, jotka luottavat pankkilainaan. Tähän mennessä, hallinnon omien taloustieteilijöiden mukaan, tällainen todistus puuttuu.